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Betriebswirtschaftslehre 2 - Investitionsrechnung und Finanzierung - Kapitel 8 - Unternehmensfinanzierung

Inhalte von Prof. Dr. Thomas Urban
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8.1 Begriffliche Grundlagen

Finanzierung

• engsten Fassung = Finanzierung bezeichnet die Beschaffung von Kapital

• daneben hat sich ein an Zahlungsströmen orientierter monetärer Finanzierungsbegriff herausgebildet,

• statt Kapitalveränderungen stehen Geldströme im Vordergrund

• daher wird unter Finanzierung die Gesamtheit der Zahlungsmittelzuflüsse (Einzahlungen) und die beim Zugang nicht monetärer Güter vermiedenen Zahlungsmittelabflüsse (Auszahlungen) verstanden

Unterschied Finanzierung - Investition

• zwei unterschiedliche Betrachtungsweisen der finanzwirtschaftlichen Funktion sind im Unternehmen möglich:

• traditionelle Betrachtungsweise (güterwirtschaftliche Sicht)

• die Güterwirtschaft ist Kern der Unternehmenspolitik

• die Finanzwirtschaft erfüllt eine Hilfsfunktion

• Schwerpunkt ist die Erhaltung von Liquidität

• „moderne“ Betrachtungsweise (geldwirtschaftliche Sicht)

• der finanzwirtschaftliche Bereich besitzt die gleiche Bedeutung wie der Leistungsbereich

• Schwerpunkt ist die Erzielung von Rentabilität unter der Nebenbedingung der Liquidität

• Ableitung der Finanzierungsziele i. Abh. der Gestaltung der finanzwirtschaftlichen Funktion:

• traditionelle Betrachtungsweise (güterwirtschaftliche Sicht)

• Deckung des Kapitalbedarfs

• Sicherung des finanzwirtschaftlichen Gleichgewichts

• „moderne“ Betrachtungsweise (geldwirtschaftliche Sicht)

• Planung zukünftiger Zahlungsströme (Cash-Flows)

• Bewertung der Zahlungsströme unabhängig von den güterwirtschaftlichen Vorgängen

• Beherrschung der Unsicherheit von zukünftigen Zahlungen (Risikomanagement)

8.2 Finanzmanagement des Unternehmens

Aufgaben des Finanzmanagements:

• Die Planung des Bedarfs an finanziellen Mitteln sowie der kurzfristigen Anlage von freien Geldern (Finanzplanung).

• Auswahl und Beschaffung der benötigten Finanzmittel auf den Geld- und Kapitalmärkten einschließlich der Steuerung und Pflege der Beziehungen zu den Eigenkapital- und Fremd kapitalgebern (Investor Relations und Creditor Relations)

• finanzielle Abwicklung des Investitionsgeschehens in des Sachanlagevermögen sowie im Bereich der Finanzanlagen

• Liquiditätshaltung und optimale Finanzdisposition im Rahmen des Cash Managements und der Abwicklung des Zahlungsverkehrs, des Kreditverkehrs sowie der bedarfsgerechten Anlage von Finanzmittelüberschüssen.

• Risikomanagement zur Überwachung und Steuerung finanzwirtschaftlicher Risiken

8.3 Finanzwirtschaftliche Unternehmensziele

• Finanzziele umfassen im Wesentlichen:

• die Versorgung der Unternehmung mit ausreichend finanziellen Mitteln, um alle Unternehmensziele erreichen zu können,

• die ständige Gewährleistung des finanziellen Gleichgewichts der Unternehmung,

• die Schaffung bzw. Aufrechterhaltung einer an den Unternehmenszielen optimal ausgerichteten Vermögens- und

Kapitalstruktur .

8.3.1 Finanzielles Gleichgewicht

• von ausschlaggebender Bedeutung im Rahmen der finanzwirtschaftlichen Zielsetzungen ist die ständige Wahrung des finanziellen Gleichgewichts der Unternehmung

8.3.2 Liquidität

• Spannungsverhältnis: Liquidität – Rentabilität – Sicherheit

• Liquidität hat aus der Sicht der Finanzwirtschaft mehrere Bedeutungen und beschreibt:

• das Vorhandensein eines positiven Betrags an Zahlungsmitteln (Kassenbestand und Bestände auf Bankkonten)

• die Eigenschaft von Wirtschaftsgütern durch Umsatzprozesse oder Veräußerung

• die Fähigkeit der Unternehmung, jederzeit fristgerecht ihre Verbindlichkeiten zu begleichen sowie

• ein bestimmtes Verhältnis zwischen Vermögens- und Verbind lichkeitenpositionen

• Dispositive Liquidität: Fähigkeit einer Unternehmung, ihre zwingend fälligen Zahlungsverpflichtungen an jedem Tag uneingeschränkt erfüllen zu können. Sie hat dynamischen Charakter .

• Z_t = ZM_t-1 + E_t + KL_t

• T_t: Zahlungskraft in der Periode t [in €]

• ZM_t-1: Endbestand an Zahlungsmitteln der Vorperiode

• = Anfangsbestand der lfd. Periode

• = Bankguthaben + Barbestände

• E_t: erwartete Einnahmen aus Umsatzerlösen

• + Forderungseinnahmen

• + Scheckeinnahmen

• + Wechseleinnahmen

• + sonstige Einnahmen

• KL_t: unausgeschöpfte Kontokorrentkreditlinie

• Strukturelle Liquidität: Ermöglicht Aussagen zum Liquiditätsstatus einer Unternehmung durch Gegenüberstellung bestimmter Bestandsgrößen, die der Aktiv- oder Passivseite einer Bilanz zuzuordnen sind. Sie hat statischen Charakter .

• Liquidität I. Grades (Barliquidität, Cash Ratio)

• LI = (liquide Mittel)/kurzfr . Verbindlichkeiten) * 100

• Liquidität II. Grades (Quick Ratio)

• LII = (monetäres Umlaufvermögen/kurzfr . Verbindlichkeiten) * 100

• Liquidität III. Grades (Current Ratio)

• LIII = ((monetäres Umlaufvermögen + Vorräte)/kurzfr . Verbindlichkeiten) * 100

• Working Capital = Maß für die Innenfinanzierungskraft des Unternehmens

• = Umlaufvermögen – kurzfr . Verbindlichkeiten

Beispiel: Ein Unternehmen weist per 31.12. des Jahres folgende Bilanz auf:



Ermitteln Sie die Liquiditätsgrade I – III sowie das Working Capital!
Welche kritischen Argumente können zur Ableitung von Aussagen zur Liquiditätslage eines Unternehmens aus stichtagsbezogenen Daten aufgeführt werden?

• zur Behebung der bei der bestandsgrößenorientierten statischen Liquiditätsanalyse auftretenden Defizite  Beurteilung der Liquiditäts lage besser auf Basis des Cash Flows

• Cash Flow misst den aus dem Umsatzprozess generierten Zahlungsüberschuss eines Unternehmens

• Cash Flow kann entweder direkt auf Basis der Daten des Finanzmanagements oder indirekt auf Basis der Daten des

Jahresabschlusses (GuV-Rechnung, Bilanz)





Beispiel:

Ein Unternehmen weist für 2008 folgende Gewinn- und Verlust rechnung auf . Wie hoch ist der Cash Flow?

• die direkte Ermittlung ist für das unternehmensinterne Finanzmanagement unproblematisch

• Zugriff auf die benötigten betrieblichen Ein- und Auszahlungsströme wie z. B. Umsatzerlöse, Auszahlungen an Lieferanten, Banken, Dienstleister, Lohn- und Gehaltszahlungen an Mitarbeiter etc. ist gegeben

• wesentlich schwieriger ist die Berechnung des Cash Flow für unternehmensexterne Interessenten, die auf Daten des Jahresabschlusses angewiesen sind

• Rückgriff auf wesentlich vereinfachte Berechnung des Cash Flows

Verfeinertes Schema zur indirekten Ermittlung des Cash Flows

• Cash Flow stellt

• einerseits ein Maß für die Innenfinanzierungskraft und seiner Verschuldungsfähigkeit und

• andererseits ein Maß für die tatsächliche Ertragskraft dar

• als Finanzüberschuss der Periode kann der Cash Flow eingesetzt werden für:

• das Tätigen von Investitionen,

• die Tilgung von Verbindlichkeiten,

• Gewinnausschüttungen oder

• die Stärkung der Liquidität

Cash Flow aus Finanzierungstätigkeit

8.3.4 Sicherheit und Unabhängigkeit